يعد تخفيض تصنيف فيتش الأخير للدين العام الأمريكي ، وإزالته بدرجة واحدة عن “AAA” ، سببًا جيدًا لفحص العلاقة بين ديون الولايات المتحدة ومستقبل الدولار كعملة احتياطية. الدولار هو فقط الأحدث في سلسلة من العملات المفضلة التي تم استخدامها لاحتياطيات النقد الأجنبي ولتقييم الأصول الأخرى. لكن العملات الاحتياطية ، على عكس الماس ، ليست بالضرورة إلى الأبد ، وهذا يؤثر على قدرة مصدريها على إدارة ديونها العامة.
يعد تخفيض تصنيف فيتش الأخير للدين العام الأمريكي ، وإزالته بدرجة واحدة عن “AAA” ، سببًا جيدًا لفحص العلاقة بين ديون الولايات المتحدة ومستقبل الدولار كعملة احتياطية. الدولار هو فقط الأحدث في سلسلة من العملات المفضلة التي تم استخدامها لاحتياطيات النقد الأجنبي ولتقييم الأصول الأخرى. لكن العملات الاحتياطية ، على عكس الماس ، ليست بالضرورة إلى الأبد ، وهذا يؤثر على قدرة مصدريها على إدارة ديونها العامة.
كان الجنيه البريطاني هو العملة الاحتياطية العالمية في القرن التاسع عشر وأوائل القرن العشرين ، حيث كان سعر الصرف المعتاد منذ قرن من الزمان يبلغ حوالي 5 دولارات أمريكية ، مقابل 1.25 دولارًا أمريكيًا للرطل اليوم. تلاشى الجنيه بعد عام 1945 بسبب ديون الحرب الهائلة لبريطانيا ، وتآكل الإمبراطورية البريطانية واختيار الحلفاء للعملة الخضراء لدعم نظام سعر الصرف الثابت الذي تم التفاوض عليه في بريتون وودز ، نيو هامبشاير ، في يوليو 1944. على الرغم من انهيار هذا النظام في السبعينيات ، ظل الدولار هو العملة العالمية السائدة ، حيث كان يمثل أغلبية متواضعة من حيازات العملات الأجنبية العالمية.
إن تشغيل عملة احتياطية له ميزتان كبيرتان للبلد الأم: سعر صرف قوي نسبيًا (يجعل الواردات أرخص ويحد من التضخم) ، والقدرة على إصدار الكثير من الدين العام المقوم بعملتك الخاصة بأسعار فائدة مواتية ، مما يعني أنك لا تفعل ذلك. تواجه مخاطر الصرف الأجنبي عليها. يحب المستثمرون أصول العملة الاحتياطية لأنهم يرون أن المخاطر الإجمالية منخفضة ، معتقدين أن الاقتصادات القوية يمكنها دائمًا العثور على الموارد اللازمة لسداد ديونها – على الرغم من أن مجرد طباعة الأموال وتضخيمها بعيدًا هو أيضًا خيار ، وإن كان مضللاً.
من بين العديد من الأمريكيين ، يبدو أن 80 عامًا من كون الدولار هو العملة الاحتياطية في العالم قد عزز الاعتقاد بأن العالم لديه طلب غير محدود على ديون الولايات المتحدة حتى تتمكن حكومتهم من إصدار مبالغ غير محدودة منه. حتى أن هناك مدرسة للتفكير الاقتصادي – “النظرية النقدية الحديثة” – التي تجادل بشكل أساسي بأنه بالنسبة لبلد يحتفظ بعملة احتياطي مثل الولايات المتحدة ، فإن العجز المالي والدين العام المتزايد ببساطة غير مهمين ، حيث يمكن دائمًا تمويلهما من خلال إصدارات السندات .
بالنظر إلى هذه العقلية ، التي تبدو شائعة بشكل خاص في واشنطن العاصمة ، فليس من المستغرب أن الدين العام كحصة من الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة قد تضاعف ثلاث مرات على مدار الـ 25 عامًا الماضية إلى حوالي 120 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي ، وهو أعلى بكثير مما هو عليه في ولاية قضائية نموذجية مصنفة AAA . كان بيل كلينتون آخر رئيس يوازن الكتب. لم ينشغل الجمهوريون ولا الديمقراطيون اليوم بالحاجة إلى موازنة الميزانية ، مما يؤدي بدلاً من ذلك إلى أولويات مثل خفض الضرائب للجمهوريين أو زيادة الإنفاق على الديمقراطيين. لذلك من الصعب التوفيق بين ما يريد المستثمرون تصديقه بشأن انخفاض مخاطر حيازة أصول بالدولار الأمريكي وعدم استعداد واضح للكونجرس والرؤساء الأربعة منذ عهد كلينتون للسيطرة على الدين العام. في ظل هذا الغياب للقيادة ، تخيل مدى صعوبة ، إذا فقد الدولار بريقه ، إما لزيادة الضرائب أو إجراء تخفيضات كبيرة في الإنفاق أو كليهما من أجل الوفاء بالتزامات خدمة الدين الخارجي.
تسبب قرار وكالة فيتش بخفض تصنيف الدين العام للولايات المتحدة بدرجة كبيرة في إثارة قلق العديد من الاقتصاديين التقليديين والأسواق المالية ، ولكنه ليس مفاجئًا. بالإضافة إلى الافتقار إلى الانضباط المالي في مواجهة الدين العام المرتفع والمتصاعد ، أكدت فيتش على “تآكل الحوكمة” الذي انعكس في عدم الرغبة في إيجاد حلول وسط وبناء إجماع سياسي حول قضايا السياسة الكبرى. من الواضح أن الاستقطاب السياسي ليس بلا ثمن.
ماذا يعني كل هذا بالنسبة لكندا؟ الدولار الكندي هو عملة احتياطي ثانوية مع القليل من مزايا عملة احتياطي رئيسية. في بيانات صندوق النقد الدولي ، تم تضمينه في فئة “أخرى” ، والتي تمثل بحد ذاتها ثلاثة في المائة فقط من إجمالي الاحتياطيات الدولية. لن يكون لخفض تصنيف ديون الولايات المتحدة بخطوة واحدة سوى تأثيرات معتدلة ، إن وجدت ، على أسواق السندات والأسهم الكندية. لكنه تحذير لنا أيضًا. يعني التكامل الاقتصادي والمالي العميق لكندا مع الولايات المتحدة دائمًا أننا في الخطوط الأمامية إذا كان هناك اضطراب من جانب الدولة. وينبغي أن يذكّر خفض تصنيف وكالة فيتش الحكومات في جميع أنحاء كندا بأن الإدارة المالية الفعالة هي أفضل طريقة للحفاظ على تصنيفها الائتماني أو حتى تحسينه والحفاظ على التكلفة المستقبلية للدين العام عند أدنى مستوى ممكن.
هذه ليست نهاية العملة الأمريكية باعتبارها العملة الاحتياطية السائدة. لا يوجد شيء آخر جاهز ليحل محله ، ليس اليورو وبالتأكيد ليس الرنمينبي. لكن تخفيض التصنيف الائتماني هو إشعار للمستثمرين بأن الدين العام الأمريكي قد لا يكون الأصل منخفض المخاطر كما كان في السابق.
المصدر :financialpost
اسم المحرر : Glen Hodgson
المزيد
1